【东吴宏观陶川】监管收紧下 地产债成色几何?_中粮科技,常山药业,

《【东吴宏观陶川】监管收紧下 地产债成色几何?_中粮科技,常山药业,》
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  2021年地产行业债券融资延续了去年8月以来的紧缩,净融资持续7个月为负。“三条红线”监管出台后,行业利差上行逾50BP,从行业基本面来看,监管趋严下行业分化更加明显,预计等级利差将持续走阔。

  自“三条红线”监管以来,地产债已持续7个月净融资额为负。自2016年底“房住不炒”政策基调出台以来,地产行业债券净融资额整体收缩,特别是去年8月“三条红线”监管进一步收紧,地产债净融资已持续7个月为负,为“房住不炒”以来持续时间最长。我们预计,随着政策对地产融资的抑制,叠加集中到期兑付压力,净融资额将持续处于低位。

  2021年偿付压力集中在一季度和三季度,预计3月将迎来一波供给冲击。地产行业2021年将面临债券集中到期压力,全年到期逾6000亿,主要集中在一季度、三季度,2月受春节假期影响,新发行对到期债券的覆盖率仅41%,参考1月82%的覆盖率,预计3月新发行规模超过700亿。

  2016年地产政策收紧以来,行业利差整体呈倒“V”形。2016年“房住不炒”政策出台以来,地产行业利差整体呈倒“V”形,随着2018年政策加码,利差在7月达到峰值逾170BP。“三条红线”监管进一步抑制地产,利差走阔逾50BP。我们预计,随着地产行业整合发力,信用利差将逐步修复。

  监管收紧下,利差中枢上行,等级利差走阔。监管收紧前,行业利差地位震荡,等级利差分化不明显。进入2017年后受监管趋紧影响,行业利差中枢上行,AAA评级较为稳健,信用利差持续低位,AA+与AAA等级利差迅速走阔,AA+估值风险较大。“三条红线”加码后,中低评级等级利差走阔,AA利差上行逾200BP。我们认为,监管趋严会导致利差中枢快速上行,其中,高评级债券较为稳健,中低评级债券对监管加码反应更为明显,存在一定估值风险。

  我们认为,监管加码叠加债券集中兑付,2021年地产行业债券融资压力较大。监管收紧背景下,利差中枢上行明显,高评级债券收益率较为稳健,中低评级债券存在一定估值风险。

  风险提示:地产行业政策变化,融资环境超预期变化

      ”老君道:“想是前日炼的七返火丹,吊了一粒,被这厮拾吃了。(沧州明珠、君正集团)(沧州明珠、君正集团)抓龙头吗?真龙的那种!。”众臣叫谢恩,他也只朝上唱个大喏。”李贵笑道:“不怕你老人家恼我,素日你老人家到底有些不正经,所以这些兄弟才不听。就闹到太爷跟前去,连你老人家也是脱不过的。还不快作主意撕罗开了罢。四时无叶落,八节有花如。源头之水,牛市之根。负债百万,我还能上岸吗?。方向已经很明确了,继续等风来。

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