宏观面与基本面共振,有色金属大爆发-专项报告-2021年2月22日_*ST华讯,002591,

《宏观面与基本面共振,有色金属大爆发-专项报告-2021年2月22日_*ST华讯,002591,》
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  宏观面与基本面共振,有色金属大爆发

  近期有色金属整体大幅攀升,表现亮眼,铜价升至近十年高位,镍价也接近上市以来的高点。一方面,金融属性仍占据主导作用,疫苗逐渐普及,美国1.9万亿美元刺激计划稳步推进,各国较为宽松的货币政策尚未有明显转向,美元指数维持弱势,全球经济处于复苏共振期,市场风险偏好情绪较高,大宗商品整体表现较强;另外,原油价格也不断抬升,长期美债收益率上行,国内国债期货价格也有明显下滑,通胀抬头,实物资产(尤其是有色金属,以金融属性最强的铜为主)抵御通胀的功能尽显。另一方面,也离不开基本面的强势带动。我国有色金属矿端供应多依赖进口,2020年受疫情拖累,海外矿山生产受到干扰,国内冶炼企业加工费(以铜、锌为主)持续维持低位,供应多呈现偏紧态势;最重要的是库存处于绝对低位(以铜、锡、镍为主),又遇到全球经济复苏带动的企业补库,使得价格易涨难跌。同时,对于春节过后的需求预期乐观,且有“金三银四”临近,总体利多多于利空。

  铜金融属性最强,对宏观环境反映也最剧烈;铝的紧缺程度不及铜,但高端家居及轻量化需求前景较好;镍除了受到金融属性的带动外,相对于最大的传统下游不锈钢的“平平无奇”外,新能源汽车电池可谓火极一时,除了特斯拉频繁表达对镍的强烈需求外,连小米都加入造车行列;锌目前的强势得益于全球经济复苏及对节后需求的乐观预期,海外库存不算太低,国内库存也逐渐累积,整体涨幅不及铜。

  站在当前重要时间节点,有色金属整体涨幅较大,后市需重点关注以下几方面:(1)货币政策的倾向,尤其是美联储对于通胀升温的态度。(2)一季度是有色金属传统累库阶段,今年过年较晚,累库略有后移,关注库存累积进度。(3)对于需求端的预期普遍乐观,关注预期能否兑现。

  详见附件:《宏观面与基本面共振,有色金属大爆发

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